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　　《港湾交易不雅察》施子夫 王璐（金麒麟分析师）

　　一经昭着的“洋老翁”+休眠众人告白，让外界关于慕念念股份（001323.SZ）印象深切。2022年6月，慕念念股份挂牌上市。

　　2年多工夫昔时，慕念念股份的事迹压力驱动不断突显。在房地产仍在握续转念的大布景下，公司该若何自我解救？

　　01

　　营收与净利润握续承压

　　本年前三季度，慕念念股份竣事营收38.78亿，同比增长1.90%；归母净利润5.223亿，同比增长0.76%；扣非净利润4.902亿，同比下滑2.30%。

　　分品类来看，2024年1-9月，公司营业收入按居品分类，床垫、床架、沙发、床品、其他品类竣事收入永诀为18.30/11.47/3.08/2.13/3.12亿元，同比永诀变动2.12%/-0.20%/5.38%/-2.62%/-1.00%。

　　分渠说念来看，2024年1-9月，营业收入按渠说念分类，经销、电商（含跨境电商）、直供、直营渠说念竣事收入永诀为28.55/7.64/1.23/0.62亿元，同比永诀变动1.52%/19.32%/-13.37%/-39.63%。

　　看似可以的事迹增速，本体上断然危险四伏。

　　拉长工夫来看，把柄Wind数据显现，2022年前三季度-2024年前三季度，公司竣事营收41.53亿、38.05亿和38.78亿，同比增长永诀为-2.77%、-8.38%和1.90%；归母净利润永诀为4.268亿、5.184亿和5.223亿，同比增长永诀为3.35%、21.44%和0.76%。不言而喻，慕念念股份营收远未规复上市前后，而净利润则增速大幅放缓。

　　2021年-2023年，慕念念股份竣事营收永诀为64.81亿、58.13亿和55.79亿，同比增长永诀为45.56%、-10.31和-4.03；归母净利润永诀为6.864亿、7.084亿和8.023亿，同比增长永诀为27.99%、3.20%和13.25%；扣非净利润永诀为6.798亿、6.497亿和7.834亿，同比增长永诀为18.02%、-4.43%和20.59%。

　　更晦气的是，即便以本年各季度来看，慕念念股份也不断承压。

　　第一季度，慕念念股份竣事营收12.01亿，同比增长25.50%；归母净利润1.412亿，同比增长39.48，扣非净利润1.333亿，同比增长36.44%。

　　第二季度，公司竣事营收14.28亿，同比下滑0.99%；归母净利润2.319亿，同比下滑8.86%；扣非净利润2.276亿，同比下滑8.28%。

　　第三季度，公司竣事营收12.49亿，同比下滑11.19%；归母净利润1.491亿，同比下滑8.29%；扣非净利润1.293亿，同比下滑17.07%。

　　除了一季度外，慕念念股份本年的事迹压力驱动不断递加。天风证券研报指出，公司地方承压主要系房地产行业景气度和破费需求较弱，面前公司积极落实以旧换新，并寻求新的增长点，预测地方有望触达相对底部改善。

　　天风证券默示，公司为高端床垫品牌龙头，乐不雅预测以旧换新带来增量需求。把柄24年三季报，谈判面前地方环境仍然疲软，转念盈利预测，预测24-26年归母净利永诀为8.1/9.1/10.3亿元（前值为8.5/9.6/10.9亿元），对应PE为19X/17X/15X。

　　中国星河证券也觉得，行业需求疲软至零卖需求受损。第三季度家居行业需求举座下行，导致公司零卖端收入下滑。公司积极通过省级联动、末端直播等样式构建收入增量；同期积极通过推出明星爆款居品组合套餐、引发经销商进行店态升级等策略，升迁客流量、成单率和高端居品的销售额。

　　02

　　降本钱仍不够，公司坚握中高端定位

　　冰冻三尺非一日之寒，尤其在频年来受地产涉及之下。

　　看得出来，慕念念股份也在减轻本钱。2021年前三季度-2024年前三季度，公司营业本钱永诀为23.58亿、22.23亿、18.73亿和19.08亿，销售用度永诀为10.86亿、10.51亿、9.988亿和9.773亿，销售用度率永诀为25.42%、25.29%、26.25%和25.20%。

　　天风证券觉得，下半年公司全系统降本增效、精确投放，压缩年度内不可振荡收入的用度，月度复盘任重道远促增长、提利润，竣事慎重有质料发展；第三季度销售用度率下落昭着，带动净利率改善。

　　截止三季度末，慕念念股份净利率为11.94%，同比升迁0.37个百分点。

　　闻明经济学家宋清辉觉得，在面前地产有所承压以及破费仍待提振的情况下，行动高端床垫品牌慕念念股份所濒临的事迹压力也尤为特殊，即便公司关于地方本钱有所下落，但这仍然远远还不够，比如现在25%独揽的销售用度率可能还存不才能空间。与此同期，慕念念股份或需要在居品线居品订价方面再行转念，从以前高端定位，更积极拥抱中端或中低端，从这几年级迹上来看，赫然公司仍畏手畏脚，无法作念强有劲的变革，这也形成了现在仍然压力弘大。

　　在近日，慕念念股份发布了投资者相关举止记载表。从投资者关爱话题来看，公司的以旧换新成为重中之重。

　　慕念念股份先容，跟着9月宇宙各地以旧换新计谋不竭发布履行后，住户破费信心昭着加多，对门店客流及前端订单拉动有昭着成果。公司积极反映计谋，缔造专项组，通过线上线下营销举止在宇宙界限推动。现在，在宁波、东莞、西安、广州、石家庄、福州、厦门、长沙等地“以旧换新”的营销举止开展的比拟好，对门店事迹拉动成果很是权贵。

　　经初步统计，截止11月1日，公司于宇宙界限内1200多家经销商受以旧换新补贴计谋遮盖进步50%，其中，420多家经销商已开展或已苦求获批行将开展，其他还未参与的主要受其主体天赋和身手影响了讲述，后续公司将赋能扩大经销商参与界限。

　　此外，公司电商渠说念已通过京东、天猫等平台参与宇宙以旧换新补贴举止，宇宙破费者均可胜仗在京东、天猫等平台官方旗舰店享受相应国补。10月份国补举止终结后，公司在11月份已再次苦求国补，近日有望落地。

　　有投资者提倡，以旧换新补贴举止对公司事迹的影响？后续毛利率水平预期若何？

　　慕念念股份默示，以旧换新举止可有用拉动破费需求，对公司事迹增长有积极影响。公司弥远坚握中高端品牌定位，频年来，公司通过数字化身手握续降本增效，同期不断进行居品迭代升级，淘汰长尾短效居品，有用升迁居品阛阓竞争力与公司盈利身手，保证公司居品毛利率稳中有升。诚然，若公司开展促销举止或居品结构的波动，也会在短期内影响公司毛利率。

　　本年第一季度至第三季度，慕念念股份毛利率永诀为50.15%、52.19%和49.85%。（港湾财经出品）

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背负剪辑：韦子蓉 开云体育