作 者丨杨坪开云体育

编 辑丨朱益民

025 年 3 月，由中国资产重估叙事激勉的二级市集行情大好，一幕成本市集的"双雄会"拉开序幕。

3 月 11 日，王传福"闪电"完成了比亚迪股份 435.09 亿港元（约合东谈主民币 408 亿元）的 H 股配售融资。

3 月 25 日，小米集团首创东谈主雷军在交出"史上最强"年报后平川起惊雷，规划以每股 53.25 港元的价钱配售 8 亿股股份，筹资 425 亿港元（约合东谈主民币 397 亿元）。

两场融资均发生在两家企业市值打破万亿大关之后，集皆"天时""地利"与"东谈主和"三要素，系数在港股市集融资 860 亿港元（约合 805 亿元东谈主民币）。

而这背后，两位高阶成本玩家对市集脉搏的精确拿抓，堪为其后者提供齐全"教科书"。

"天时"

金额大、速率快、折价少，是这两场配售带给市集最深入的印象。

本年 2 月，比亚迪在发布智驾系统"天使之眼"后，股价整个走高，市值再次站上万亿元。3 月 4 日，王传福火速入手，秘书将进行 435.09 亿港元的大都配售。

这次融资创下大众汽车行业近十年来最大股权再融资记录，亦然香港市集有史以来鸿沟第二大的闪电配售表情，仅次于 2021 年好意思团通过增发和可疏浚债券筹集 65.9 亿好意思元资金的鸿沟。

尽管鸿沟如斯之大，比亚迪股份的配售价（335.2 港元 / 股）较上一日收市价—— 363.60 港元仅折让 7.8%。

小米集团的配售决策亦然如斯，其配售鸿沟 8 亿股，占已刊行股本的 3.2%，配售价钱 53.25 港元 / 股，较 5 日均价折让 6.3%，较公告前一日收盘价折让 6.6%。

在公密告布后，小米集团股价大跌，放置 3 月 27 日收盘价已降至 51.7 港元 / 股，较配售价钱下降了 2.91%。

值得一提的是，这次小米集团采纳的是"先卖后买"的花样——最初由雷军眷属相信波折持有 Xiaomi Best Time International Limited 卖出 8 亿股现存 B 类股份，诳骗取得的资金再购买小米集团 8 亿股新 B 类股份。

相较于传统刊行新股动辄数周致使数月的审批， 先旧后新刊行股票，不错在保险限度权踏实的同期，灵验提高进程收尾。因为发售的是现存股票，只波及嘱托通盘权，表面上隔日就能发售。

为何"求快"？无非是为了霸占"时机"。

本年以来，大众资金因中国科技立异打破、好意思股估值高企、地缘风险加重而东移，恒生指数年内涨幅超 25%，日均成交额靠近 2021 年牛市水平。

比亚迪和小米集团算作中国科技企业的"杰出人物"，在这场价值重估盛宴中享尽"荣光"。

2025 年于今（放置 3 月 27 日晚收盘，下同），比亚迪 A 股和 H 股区别上升了 36.74%、52.81%，总市值稳稳站在了万亿鸿沟，其中港股总市值为 12588 亿港元；小米集团股价累计上升幅度为 49.86%，其在 2 月初次打破万亿港元大关后，现在市值已进一步攀升至 12983 亿港元。

"港股市集融资环境宽松，不错赶紧完成。现时的港股市集处于相对火热景况，是很好的融资契机。"泽浩成本合资东谈主曹刚受访指出。

"地利"

从账面上看，两家横扫大众耗尽电子与汽车产业的龙头企业，并不缺钱。

放置 2024 年末，小米账上的现款及现款等价物 336.61 亿元，来往性金融资产 310.61 亿元，其他短期投资 493.12 亿元，系数金额达到 1140.34 亿元。而同期，公司的短期假贷及恒久假贷当期到期部分 133.27 亿元，流动比率为 1.28、速动比率是 0.93，均为 2017 年以来的最低水平。

比亚迪 2024 年年报清爽，放置确认期末，公司的现款及现款等价物逾越千亿，为 1022.57 亿元，来往性金融资产 409.39 亿元。同期，比亚迪还压着供应商 2440.27 亿元的应收账款与单子，展现出"链主"公司在凹凸游无边的"议价能力"。

不外，面临日益热烈的市集竞争，企业关于资金的"渴求"从不会嫌多。

2024 年小米集团经诊疗净利润同比增长 41.3% 至 272 亿元，但智能电动汽车等立异业务经诊疗净赔本为 62 亿元。

据小米集团公告，这次配股筹集的资金将用于业务拓展、技能研发及市集彭胀。市集揣测，智能电动汽车、高端手机及 AIoT 生态，将是其召募资金的最终"归宿"。

比亚迪现时资产欠债率高达 74.64%，也需要借助股权融资进一步增强财务抗风险能力。据公告，其召募资金将主要用于研发参加（如固态电板、智能化技能）、国外业务彭胀（如工场成立、渠谈布局）、补充营运资金等。

更为缺欠的是，千变万化的成本市集，机遇老是稍纵则逝。运作手法越熟稔，企业越能纯真游走于复杂的成本"地形"中。

从过往教练来看，王传福与雷军，就已是成本运作的"高阶"选手。

2002 年，比亚迪股份在香港联交所主板上市，共召募资金 16.5 亿港元，成为王传福多元化政策的发轫。

随后，王传福又于 2007 年鼓吹比亚迪电子在港股分拆上市，2008 年为比亚迪股份引入"股神"巴菲稀零投资东谈主，2011 年指挥比亚迪在 A 股市集上市，确实每一次融资都能收拢市集热度较高的时候点。

Wind 数据清爽，放置现在，比亚迪在港股完成了两轮 IPO 融资和五轮配售融资，累计融资金额打破千亿港元，其中在新动力汽车爆发的 2021 年，公司连气儿融了两轮，配售募资系数 437.25 亿港元。

在 A 股市集，比亚迪进行一轮 IPO 融资、一轮增发融资和多轮公司债、中期单子及短期融资券融资，累计径直融资鸿沟 620.95 亿东谈主民币（约合 665 亿港元）。

"关于企业来说，能收拢市集机遇快速完成多样融资表情，是一项至沉缺欠的能力。"曹刚说谈。

雷军相似深谙其谈。在小米集团之前，雷军已先后将金山软件、金山办公等企业奉上成本市集。

2015 年，创业板掀翻了一波雷厉风行的大牛市，中概股回 A 蔚然成风，雷军担任董事长的欢聚时间也启动了好意思股独到化，但由于市集行情变化，欢聚时间最终没能到手"回 A "，雷军于 2016 年坚毅猬缩了欢聚时间的独到化要约，始创了中国企业独到化又猬缩的先河。

2018 年，小米集团算作首家"同股不同权"企业登陆港股后，雷军在成本运作上的"禀赋"充分发达。

夙昔 7 月，小米集团 IPO 融资总数 360.45 亿港元（扣除刊行用度后募资净额 202.81 亿港元），上市后，小米集团股价很快破发，最低时曾跌至 8.28 港元 / 股。2019 年，雷军启动了小米集团上市以来首循环购，秘书将以最高总价 120 亿港元回购股份，但 wind 数据清爽，2019 年全年，小米集团累计回购金额仅 31.15 亿港元。

在回购技能、市集行情回暖等要素撑持下，2019 年 12 月开动，小米集团的股价开动反弹，到 2021 年 1 月时一度冲高至 35.90 港元 / 股的阶段性最高点。亦然在这一时期，小米集团进行了上市以来首轮配售，2020 年 12 月，小米集团以 23.70 港元 / 股的价钱配售 10 亿股，累计融资 237 亿港元。

"雷军通过互联网营销塑造的 ' 忠实 '、' 粗劣 ' 的老男孩形象，让东谈主们渐渐忽略了，他其实是一个超越老成的成本操盘手。"又名资深的产业不雅察东谈主士如斯评价谈。

"东谈主和"

在本场配售中，除了两名顶级企业家的"成见"以外，中介机构与投资东谈主也饰演着至关缺欠的变装。

据了解，比亚迪股份的配售融合东谈主区别有高盛、瑞银及中信里昂证券（中信证券子公司），招银国际为其牵头承办东谈主。

该表情启动公开簿记后，仅 15 分钟便达成刊行鸿沟透顶秘籍，最终订单鸿沟达成数倍逾额秘籍，并顺利眩惑了大众稠密顶级长线、主权基金、中东政策投资东谈主在内的投资者参与，阿联酋 AI-Futtaim 眷属办公室算作政策投资者参与来往。

此前，中东成本经常投资中国新动力汽车，本年 2 月，有音尘称比亚迪将与阿联酋 Al-Futtaim 达成政策投资融合。

"关于比亚迪这种级别的公司来说，思投它的东谈主好多，以较高估值召募资金是一个方面，更缺欠的是，它要选出更能匡助企业发展的政策投资东谈主。"曹刚说谈。

小米集团的中介机构亦然"国际投行 + 中资顶级券商"的树立，配售融合东谈主区别为高盛、摩根大通和中金公司。现在，小米集团的配售对象尚未公布，但行业瞻望，其配售过程也将不缺大众头部成本的参与。

2020 年小米配股时，高瓴成本、贝莱德等机构参与认购，鼓吹市集信心回升。

这次小米配售过程中，有市集音尘称，投资者抒发出的好奇瞻仰好奇瞻仰是小米配售鸿沟的数倍，且该来往激勉了纯多头投资者和主权钞票基金的浓厚好奇瞻仰好奇瞻仰。记者就此向小米方面求证，后者对此未予置评。

"配股是小米的政策需要，部分投资者可能合计现时五十多倍的 PE 有些高了，比阿里、腾讯都要高，然而若是将它放在科技成长股的区间，好多东谈主招供公司有相比高的成长性。"华南一家资深的私募机构合资东谈主说谈。

跟着小米集团现时股价跌破配售价钱，部分投资东谈主的积极性是否会削弱尚未可知。不外，一个不错参考的案例是——比亚迪股份在秘书配售后，股价也一霎下降过，但很快又反弹，反弹幅度一度逾越 2 月创出的最高点记录。若是以比亚迪股份 407.4 港元 / 股的最新收盘价经营，参与此轮配售的投资者照旧浮盈 21.59%。

（本报记者雷晨对本文亦有孝敬）

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