算作食粮的“食粮”，化肥在中短期内的价钱、产量与粮价密切关联。回首2024年，玉米、豆粕、小麦、棉粕等农居品价钱全体全体下行。进入2025年后，玉米大豆等粮价先跌后涨。数据败露，本年一季度，玉米现货季末价钱较季初增长6.4%，豆粕现货季末价钱较季初增长6.5%，小麦现货季末价钱较季初增长1.2%，棉粕出厂价(山东)季末价钱较季初增长18.4%。
粮价止跌回升，算作关联产业的化肥也在这个春天感受到了一点“暖意”。Q1时代，化肥市集全体呈“先抑后扬”发展态势。就拿尿素来说，进入3月后受到春耕需求拉动，再重叠出口预期增强，尿素价钱快速反弹，并带动了以尿素为原料的下流居品价钱显然回升。
智通财经详确到，日前，行业开头的复合肥分娩商中国心连心化肥(01866)线路了2025年一季度事迹。公告败露，受益化肥供需方式的改善，心连心化肥各居品价钱冉冉建树，快速拉升毛利环比训诫26%，并带动扣非净利润环比大幅增长89%。不外，若以同比口径来看，心连心化肥在营收同比增多1.7%的基础上，毛利及扣非净利润同比辩认下降了23%、30%。
事迹隐现拐点信号，但仍需进一步证实，绩后心连心化肥股价继续颓势震憾走势。5月19日，心连心化肥早盘低开，盘中跌幅一度跨越4%，但尔后有所拉回，当天收盘该股报4.38港元，涨幅为0.23%。
拐点信号隐现？
心连心化肥在2024年交出了一份低于预期的财报“成绩单”。证据公司年报，24年心连心化肥的营收为231.3亿元(东说念主民币，下同)，同比下降1%。获利于期内公司出售附属公司玛纳斯县天欣煤业有限公司一说念股权，心连心化肥的投资收益大幅增多，股东归母净利润同比训诫23%至14.59亿元。
拆解结构来看，24年化肥板块收入占心连心化肥总收入的58%，化工板块收入占比为37%。具体居品而论，尿素收入同比增多6.3%至73.06亿元，占总收入比重约为32%，销量同比增多29%，但毛利率却同比下降了4个百分点至25%。尿素居品增收不增利背后，恰是因为扫数24年行业新增产能过多，再重叠出口受限，使得尿素市集价钱一再下探。
同期，复合肥居品孝顺收入为59.94亿元，同比减少2%，销量同比下降0.3%，不外毛利率受原材料价钱下落影响反而训诫了2.1个百分点至15%；三聚氰胺收入同比减少5.6%至7.4亿元，销量同比增长6.4%，毛利率下降2个百分点至27%。
值得一提的是，甲醇和DMF居品在2024年里均获得了较为出色的发达。其中，甲醇孝顺收入升至26.78亿元，同比增幅为14.5%，销量同比增多了16%，毛利率增长了9.2个百分点至8.6%；DMF收入同比增多了14%至11.92亿元，销量增幅更是高达36%，毛利率则同比执平。
进入2025年后，一如文首所述，尽管同比口径下心连心化肥的利润发达仍有所承压，但环比看已出现改善迹象。证据一季报，25Q1心连心化肥的总收入为58.46亿元，同比微增1.7%，环比增多2.4%；毛利润8.34亿元，对应毛利率14%，虽同比下滑了4个百分点，但环比则回升了近3个百分点；扣非净利润2.67亿元，同比下降了30.4%，但环比大增89%。
据悉，由于一季度原料煤炭价钱下滑，对尿素价钱的复古转弱，其售价降幅大于成本降幅，导致心连心化肥尿素、车用尿素溶液等居品毛利有所下滑，并拖累全体毛利和扣非后净利润规模与上年同期比仍有下滑。但获利于化肥供需方式改善，公司主要居品价钱冉冉建树，环比口径看公司的盈利材干其实已有显然回升。
若何看待逆势大举延迟？
全体事迹下行压力尚未排斥，但心连心化肥似乎仍狡计“负重”逆势延迟。通过梳理公开良友，笔者发现心连心化肥位于新疆玛纳斯基地的6万吨聚甲醛方式已于昨年底告成投产；此外，广西基地一期30万吨高塔复合肥方式，以及河南基地50万吨硝基复合肥方式亦均于此前告成投产。
接下来，心连心化肥九江二期方式瞻望也将在本年三季度插足运营，届时将新增80万吨合成氨、115万吨尿素产能。紧接着，到本年年底，河南基地将再新增100万吨尿素产能。瞻望到2026年底，公司准东一期将完工投产，到时心连心化肥在三聚氰胺上的时代与市集上风也将随之进一步放大，瞻望带来16万吨三聚氰胺、65万吨尿素的新增产能。
证据关联机构测算，至2027年各大基地扩建完成后，心连心的化肥总产能将跨越1300万吨，借此公司将一举坐稳世界产能规模最大的化肥企业的位置。
不外，由于参与者繁多，尿素和复合肥等基础化肥居品同质化严重，化肥市集的竞争强度一直较高。且因为肥料的供应商较多，同期市集价钱透明，因此实质上挥霍者具备很强的议价材干。详细行业供需特质不难发现，为完了规模效应，强大的市集参与者不得不在分娩要道上执续插足大批本钱支拨，而这一特质无疑也意味着当居品价钱大幅波动时关联企业的盈利压力会顿然上涨。
复盘心连心化肥的成长之路，这家始建于1969年的大型企业，时于本日虽已坐拥规模上风，但却仍无时无刻心系扩产，这背后概况恰是出于对产能延迟跟不上而“掉队”的懦弱心境在阐扬作用。
话说归来，就现在来看尿素等居品短期价钱的回升究竟是供需结构变化激发的回转行情，抑或仅仅季节性身分，这尚需更多时期来证实。在中枢居品价钱真确企稳之前，一心扩产、思要让本身规模“更表层楼”的心连心化肥注定需要被迫接纳短期事迹的波动。而至于后续公司基本面究竟何时才能迎来真确真义上的拐点，智通财经也将保执怜惜。
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